截至6月16日，A股五大上市險(xiǎn)企發(fā)布了未經(jīng)審計(jì)的今年前五月保費(fèi)數(shù)據(jù)，行業(yè)并不樂(lè)觀(guān)的數(shù)據(jù)也讓保險(xiǎn)板塊指數(shù)連續(xù)數(shù)月下跌。
數(shù)據(jù)顯示，截至到五月末，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3864億元，同比增長(zhǎng)4.49%;中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3610.82億元，同比下降5.66%，其中平安產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、健康險(xiǎn)保費(fèi)分別為1091.26億元、2359.61億元、109.14億元和50.81億元，分別下降8.81%、4.19%、14.43%和增長(zhǎng)25.12%;中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2817.60億元，同比增長(zhǎng)0.37%;中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1887.82億元，同比增長(zhǎng)5.16%，而在5月單月，太保壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)不到1%，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)則下降超過(guò)3%;新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入826.72億元，同比增長(zhǎng)4.64%。四正一負(fù)的保費(fèi)表現(xiàn)體現(xiàn)了經(jīng)受疫情考驗(yàn)的保險(xiǎn)市場(chǎng)仍未“恢復(fù)元?dú)?rdquo;。
“壽險(xiǎn)保費(fèi)仍承壓，健康險(xiǎn)總保費(fèi)收窄。保費(fèi)承壓主因在于兩方面：一方面，行業(yè)新舊重疾產(chǎn)品轉(zhuǎn)換后，客戶(hù)透支等問(wèn)題仍需消化，新重疾產(chǎn)品銷(xiāo)售表現(xiàn)不佳;另一方面，疫情及收入不確定性導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)相對(duì)謹(jǐn)慎，產(chǎn)品供需存在偏差。在產(chǎn)險(xiǎn)方面，車(chē)險(xiǎn)綜改影響尚未見(jiàn)底，短期內(nèi)保費(fèi)增長(zhǎng)、承保盈利仍有下探空間。”對(duì)此，國(guó)盛證券研究員馬婷婷分析指出。
不過(guò)，在諸多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，負(fù)債端不及預(yù)期是保險(xiǎn)業(yè)短期內(nèi)無(wú)法回避的問(wèn)題，但下半年或許有望好轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，受到業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)影響，保險(xiǎn)板塊估值已經(jīng)到達(dá)相對(duì)低點(diǎn)。
多因素致行業(yè)告別高增長(zhǎng)
對(duì)于已經(jīng)走過(guò)二十多年高速發(fā)展的保險(xiǎn)業(yè)而言，疫情的爆發(fā)只是一劑催化劑，而諸如人身險(xiǎn)市場(chǎng)回歸保障、車(chē)險(xiǎn)業(yè)綜合改革拉開(kāi)序幕、其它顯性的隱性的市場(chǎng)紅利逐漸消失等因素，都讓行業(yè)告別了以往雙位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)代。
“如果單看前五月上市險(xiǎn)企的保費(fèi)收入構(gòu)成還沒(méi)有那么糟糕，但5月單月，上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入是呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，五家上市險(xiǎn)企單月保費(fèi)收入均出現(xiàn)下滑，壽險(xiǎn)方面，新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)同比下滑幅度最大;產(chǎn)險(xiǎn)方面，同比降幅最大的是人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)。個(gè)險(xiǎn)新單銷(xiāo)售乏力是壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入同比大降的主要原因，代理人大軍的產(chǎn)出不及預(yù)期，各家保險(xiǎn)公司也都在想方設(shè)法來(lái)改變現(xiàn)狀。”6月17日，長(zhǎng)三角地區(qū)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。
而上海一家中型壽險(xiǎn)公司營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)謝明(化名)則在受訪(fǎng)時(shí)坦言，以往貢獻(xiàn)“半壁江山”保費(fèi)的代理人隊(duì)伍，從去年開(kāi)始在營(yíng)銷(xiāo)方式上也都面臨著困難。比如在健康險(xiǎn)市場(chǎng)，各地普惠型產(chǎn)品開(kāi)始替代商業(yè)保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品，以往商業(yè)保險(xiǎn)公司可能要數(shù)千元保費(fèi)的保單，現(xiàn)在只要百元左右就能獲得同樣的保障;此外，萬(wàn)能、投連產(chǎn)品對(duì)于保費(fèi)拉動(dòng)的效應(yīng)不可忽視，但這兩類(lèi)產(chǎn)品已經(jīng)消失了數(shù)年;第三，疫情的影響還沒(méi)完全退去，而養(yǎng)老年金型險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)于消費(fèi)者的吸引力也沒(méi)有想象中的那么明顯。
不過(guò)，本報(bào)記者也了解到，華金證券行業(yè)分析師崔曉雁在發(fā)布的最新研報(bào)中指出，當(dāng)前利率下行也給人身險(xiǎn)公司帶來(lái)很大的困擾。
“我國(guó)人身險(xiǎn)公司以利差為主要盈利來(lái)源，決定了公司經(jīng)營(yíng)與利率走向高度相關(guān)。中國(guó)人壽曾披露過(guò)2004-2012年利潤(rùn)情況，其利潤(rùn)中利差占比在75%—115%之間波動(dòng)。2016年起保險(xiǎn)業(yè)向保障回歸，險(xiǎn)企對(duì)利差的依賴(lài)性有所降低。但近幾年行業(yè)轉(zhuǎn)型承壓下，對(duì)利差依賴(lài)度有所提升，平安新業(yè)務(wù)價(jià)值利源中，利差在新業(yè)務(wù)價(jià)值占比依然不低，2020年達(dá)40.7%，即便長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品中利差占比也達(dá)28.5%。其中，資產(chǎn)負(fù)債久期缺口是利率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，利率下行侵蝕內(nèi)含價(jià)值，新業(yè)務(wù)價(jià)值亦可能縮水。”上述研報(bào)分析稱(chēng)。
扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)需靠改革
事實(shí)上，上市險(xiǎn)企保費(fèi)數(shù)據(jù)的不佳也是全行業(yè)的寫(xiě)照，而A股保險(xiǎn)板塊也真實(shí)反映了市場(chǎng)的預(yù)期。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至6月17日，保險(xiǎn)板塊指數(shù)收?qǐng)?bào)于1108.92點(diǎn)，當(dāng)日下跌1.09%，而自今年以來(lái)，保險(xiǎn)板塊指數(shù)下跌幅度達(dá)到26.65%，而同期上證指數(shù)則基本保持平盤(pán)。
對(duì)于如何扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，國(guó)泰君安非銀金融行業(yè)首席分析師劉欣琦表示，上市保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)壓力延續(xù)，核心原因依然是粗放式發(fā)展的保險(xiǎn)代理人渠道難以滿(mǎn)足認(rèn)知日益提升的客戶(hù)需求所致，保險(xiǎn)代理人隊(duì)伍發(fā)展如何轉(zhuǎn)型、升級(jí)，需要行業(yè)共同思考。
“二季度以來(lái)，原有的粗放式渠道模式下保單銷(xiāo)售難度不斷加大，造成保險(xiǎn)代理人脫退嚴(yán)重且增員困難的惡性循環(huán)。在此背景下，部分保險(xiǎn)公司通過(guò)短期改變產(chǎn)品策略來(lái)維持代理人收入穩(wěn)定和保費(fèi)增長(zhǎng)。短期靈活的產(chǎn)品策略為保險(xiǎn)公司贏(yíng)得渠道改革的時(shí)間，而走出壽險(xiǎn)發(fā)展瓶頸的根本依然是堅(jiān)定渠道改革。”劉欣琦稱(chēng)。
對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)的改革，中國(guó)平安已經(jīng)走在前列，就在此前不久，中國(guó)平安董事長(zhǎng)馬明哲在2021年壽險(xiǎn)高峰會(huì)上講話(huà)時(shí)表示，對(duì)照新時(shí)代要求，反觀(guān)自身，認(rèn)識(shí)到壽險(xiǎn)業(yè)過(guò)去模式的老路是走不遠(yuǎn)的。近年來(lái)平安壽險(xiǎn)總體上保持了較好發(fā)展，但也清醒地看到，壽險(xiǎn)在經(jīng)營(yíng)、管理、營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)等各方面暴露出了不少問(wèn)題，“重規(guī)模輕品質(zhì)，重短期輕長(zhǎng)期”，過(guò)于追求業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模和速度，忽視了對(duì)業(yè)務(wù)品質(zhì)、服務(wù)質(zhì)量的要求，客戶(hù)滿(mǎn)意度下滑，客戶(hù)投訴率上升。表面上是經(jīng)營(yíng)管理的問(wèn)題，歸根結(jié)底，是價(jià)值觀(guān)出現(xiàn)了偏差。無(wú)論從外部環(huán)境還是內(nèi)部發(fā)展看，平安壽險(xiǎn)的第三次改革都已是刻不容緩、別無(wú)選擇。
對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展，光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，盡管5月保費(fèi)收入持續(xù)承壓，預(yù)計(jì)6月新單有望弱復(fù)蘇。光大證券認(rèn)為在人身險(xiǎn)方面，重疾險(xiǎn)需求提前釋放影響接近尾聲，預(yù)計(jì)6月總體新單有望實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注新單改善情況;財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，由于2020年同期乘用車(chē)銷(xiāo)量顯著回暖帶來(lái)的高基數(shù)，預(yù)計(jì)2021年Q2車(chē)險(xiǎn)增速將承壓，車(chē)險(xiǎn)綜改促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，長(zhǎng)期將利好龍頭企業(yè)。
此外，也有券商分析師開(kāi)始積極唱多保險(xiǎn)板塊，其中一大要因是保險(xiǎn)板塊估值正處于絕對(duì)低位。
此前太平洋證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值仍處于絕對(duì)底部。從基本面來(lái)看，雖然壽險(xiǎn)負(fù)債端持續(xù)承壓，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)乏力，但頭部保險(xiǎn)公司仍在積極推動(dòng)改革，相信改革陣痛期過(guò)后，業(yè)績(jī)將不斷改善。當(dāng)前估值已經(jīng)較為充分反映悲觀(guān)預(yù)期，向下空間小，龍頭公司優(yōu)勢(shì)仍在，性?xún)r(jià)比高。
興業(yè)證券分析師傅慧芳也認(rèn)為，對(duì)于險(xiǎn)企負(fù)債端不必過(guò)度悲觀(guān)，估值已充分反應(yīng)了不利因素，靜態(tài)負(fù)債端改善，繼續(xù)看好保險(xiǎn)板塊估值修復(fù)。目前上市險(xiǎn)企對(duì)應(yīng)2021年0.57-0.86倍PEV，遠(yuǎn)低于中樞，對(duì)于不利因素反應(yīng)的已較為充分，并且目前市場(chǎng)對(duì)于險(xiǎn)企NBV增速等核心指標(biāo)的預(yù)期已經(jīng)相對(duì)較低，很難出現(xiàn)進(jìn)一步低于預(yù)期的情況。
