周五A股港股雙雙出現(xiàn)大跌，上證指數(shù)跌2.16%，險守3000點，滬深300跌2.53%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.90%，兩市全天比較低迷，成交額僅為7598億；港股三大指數(shù)全線走跌，恒指跌3.81%，報收20001點，恒生科技指數(shù)跌5.23%。
盤后，基金君緊急采訪了趣時資產(chǎn)、竹潤投資、富敦投資、磐耀資產(chǎn)、欽沐資產(chǎn)、域秀資本、鶴禧投資、于翼資產(chǎn)、格雷資產(chǎn)、丹羿投資、相程投資、久期投資等12家知名私募。他們認為，受疫情擴散導(dǎo)致經(jīng)濟壓力、美聯(lián)儲加息外圍股市大跌等因素影響，節(jié)后市場再度調(diào)整。從短期看，A股顯然并不具備大幅反彈的基礎(chǔ)。
展望后市，私募認為市場進入反復(fù)磨底階段，還有很多政策工具有待執(zhí)行，疫情未來也將控制住，市場底部大概率會在二季度出現(xiàn)。在低估值的市場狀態(tài)和宏觀流動性合理充裕的支持下，資本市場有望持續(xù)恢復(fù)。這個時候市場估值比較便宜，沒必要恐慌和悲觀，不要丟棄手中便宜的籌碼。私募表示當前要控制倉位，調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，看好基本面過硬、具有性價比的公司，比如消費、高端制造等行業(yè)機會。
疫情擴散疊加外圍大跌是原因
A股短期不具備大幅反彈基礎(chǔ)
關(guān)于周五市場的調(diào)整，相程投資認為，指數(shù)再度陷入調(diào)整主要有三方面原因：第一，前期跌破2900點后，股指快速反彈，個股反彈力度大積累有調(diào)整的需要；第二，十年期美債迅速向3.2%靠近，美聯(lián)儲加息后，美國國內(nèi)通脹仍處于較高水平，美元指數(shù)不斷強勢嚴重影響其他市場，這個過程目前仍在進行時；第三，從最新公布的數(shù)據(jù)看，4月居民和企業(yè)中長期貸款余額較上月仍然下滑，制造業(yè)指數(shù)持續(xù)走低，且短期難有拐點。
富敦投資表示，本周市場僅交易兩天，周三晚美聯(lián)儲議息會議整體符合預(yù)期，沒有進一步緊縮的表述，五一期間盡管國內(nèi)疫情散發(fā)，但是整體較為可控。周四市場明顯上行，情緒較高。周五市場再次明顯下行，主要原因在于：一是周四美股暴跌，十年期美債收益率大幅上行至3%以上?？赡艿脑蛴袃蓚€，包括對通脹擔(dān)憂的進一步加劇，還有由于美聯(lián)儲將于6月開始縮表，投資者提前去杠桿所致。二是提出要毫不動搖堅持動態(tài)清零，投資者對于國內(nèi)經(jīng)濟再次出現(xiàn)擔(dān)憂，周五地產(chǎn)、出行消費鏈再次明顯調(diào)整。
格雷資產(chǎn)董事長張可興坦言，周五股市大跌有三個因素：一個是外圍股市大跌，納斯達克指數(shù)跌四個點，所以港股也是大跌，進而帶動A股的下跌，情緒上看市場還是比較恐慌；第二，短期來看，A股的上漲也經(jīng)歷過了一段反彈，這個反彈也有一個短期修復(fù)調(diào)整的過程，也是影響A股下跌的因素；最后一點，就是整個疫情防控和市場的預(yù)期可能有一點出入，周五旅游、出行等相關(guān)板塊跌幅較大。
竹潤投資也分析，股市周五表現(xiàn)低迷，各行業(yè)指數(shù)均錄得下跌，主要指數(shù)出現(xiàn)2%左右的下跌。財新PMI的4月數(shù)據(jù)錄得46，創(chuàng)出除2008年金融危機和2020年疫情初次爆發(fā)時期以外的最低紀錄，市場對4月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)期持續(xù)下調(diào)，市場也不可能在此宏觀經(jīng)濟背景下完成一蹴而就的上漲。海外方面，美聯(lián)儲的加息和縮表計劃正式落地，基本符合市場預(yù)期，而美國股票市場近兩日振幅巨大，周三美股大漲后，周四出現(xiàn)劇烈下跌，納斯達克出現(xiàn)4.99%的下跌。這對包括中國在內(nèi)的全球風(fēng)險資產(chǎn)均造成嚴重的負面沖擊。另外美元指數(shù)在6日盤中一度突破104，美元兌離岸人民幣的匯率一度突破6.73，這引發(fā)了資本市場對外資賣盤加劇的擔(dān)心。
私募對短期市場仍偏謹慎，鶴禧投資表示，受美股大跌和疫情防控相關(guān)表態(tài)影響，A股周五市場出現(xiàn)大跌，消費等受損于疫情防控的方向跌幅居前。從估值等指標來看，這個位置對于中長期走勢可以樂觀些；但從短期維度出發(fā)，美聯(lián)儲收緊流動性和國內(nèi)疫情影響企業(yè)盈利，依然是壓制市場的兩座大山。投資者可以結(jié)合自己的資金性質(zhì)和投資體系，從有業(yè)績支撐的方向中尋找投資機會，尤其是被一季報初步驗證的方向。
磐耀資產(chǎn)稱，本周美聯(lián)儲五月加息落地，美十年債及美元指數(shù)飆升，導(dǎo)致美股波動加大，但從歐日韓等發(fā)達經(jīng)濟體市場來看，影響有限。本周A股僅兩個交易日，表現(xiàn)差強人意。除了一貫受美股影響外，對于疫情防控從嚴的口徑也是市場的影響因素。受奧密克戎傳播強勁且隱蔽性強，各地由于防疫導(dǎo)致經(jīng)濟增長不確定性加強。因此，無論是從情緒面還是基本面上來看，A股顯然短期并不具備大幅反彈的基礎(chǔ)。
域秀資本表示，本周A股僅2個交易日，總體市場略有下行。消息面上，美聯(lián)儲委員會4日宣布加息50個基點，以及從6月起開始執(zhí)行縮表舉措來遏制通脹。周四外盤美股大幅收跌，納指下跌5%，科技條線受挫明顯，這使得周五A股市場在一定程度上承壓。隨著俄烏戰(zhàn)爭交火轉(zhuǎn)向烏東，戰(zhàn)爭有低烈度長期化的趨勢。其對世界通脹的擾動邊際效用遞減而美聯(lián)儲的持續(xù)加息對通脹的遏制將會隨著時間推移而逐漸顯現(xiàn)。就國內(nèi)政策環(huán)境而言，節(jié)前中央政治局會議已經(jīng)針對海外可能的縮表和國內(nèi)貨幣、財政政策表態(tài)，后續(xù)國內(nèi)政策的發(fā)力對經(jīng)濟的影響以及對沖美聯(lián)儲加息的作用將會成為下半年的主要影響因素。另一方面，節(jié)后開盤寧德時代季報利空釋放，實際走勢普遍強于市場預(yù)期。在一定程度上顯示市場整體信心有所恢復(fù)。
趣時資產(chǎn)表示，近期市場大幅波動，近期調(diào)整的主要原因是：一是國內(nèi)疫情多地頻發(fā)，疫情控制時間超預(yù)期，短期對于經(jīng)濟影響較大，使得原本的政策刺激暫時無法有效傳導(dǎo)，加深了市場對經(jīng)濟的擔(dān)憂，也對市場情緒有所壓制。二是全球通脹仍處于高位，美聯(lián)儲開始加息，以及人民幣貶值，外部環(huán)境總體復(fù)雜多變?！皩Ρ葍?nèi)外因，內(nèi)部疫情擴散導(dǎo)致經(jīng)濟下行壓力加大是市場調(diào)整更為主要的原因?！?/p>
二季度市場進入反復(fù)磨底階段
當前點位沒必要悲觀
不少私募認為，當下時間不應(yīng)該更悲觀，但也不應(yīng)該盲目樂觀，市場的底部區(qū)域是一個反復(fù)的過程。當下關(guān)于疫情的波動情況仍有反復(fù)，經(jīng)濟形勢在短期內(nèi)并不明朗，國際形勢也存在較多的不確定性，以及國家政策實際的推動和落實都需要過程。
展望后市，欽沐資產(chǎn)認為，市場已經(jīng)進入到磨底階段。磨底階段，波動較大，機會與風(fēng)險并存，情況較為復(fù)雜。冷靜思考下來，國內(nèi)的政策工具還有不少有待執(zhí)行，已經(jīng)看到了較多監(jiān)管層呵護市場的跡象，比如316金融委會議對于市場整體信心有所提振，此后低估值如煤炭地產(chǎn)銀行上漲，而成長股仍然下跌。后續(xù)隨著上證指數(shù)開始大幅調(diào)整，政策呵護還會逐漸加碼，最后市場底部大概率會在二季度出現(xiàn)?！捌鋵嵲?月最后一周暴漲暴跌的情況并不健康，上證在2800+位置反復(fù)的小幅震蕩對于縮量形成市場底其實是更優(yōu)格局。但無論如何，這個位置沒有必要更加恐慌了，需要恐慌的是，如果丟掉了手中的便宜籌碼，后面會更加被動?！?/p>
竹潤投資表示，我們也應(yīng)該看到資本市場光明的一面。一方面，美股等海外資本市場的劇烈回調(diào)可能也有轉(zhuǎn)機，包括中概股在內(nèi)的資產(chǎn)明顯處于歷史估值低位，而中美的監(jiān)管溝通也有所成效。另一方面，央行的再貸款措施信號不斷，周五央行發(fā)文指出將盡快退出1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業(yè)融資，意味著中央政治局會議確定的政策框架在不斷落實細化之中。在低估值的市場狀態(tài)和宏觀流動性合理充裕的支持下，資本市場有望持續(xù)恢復(fù)。還有，5月6日晚間，美國公布了4月的非農(nóng)數(shù)據(jù)和失業(yè)率數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，4月份就業(yè)人數(shù)增加42.8萬人，好于預(yù)期。最新失業(yè)率為3.6%，略高于預(yù)計的3.5%。數(shù)據(jù)公布后，美債收益率和美元指數(shù)下行，美國股指期貨上漲，顯示市場對美聯(lián)儲持續(xù)多次50BP加息的前景立場動搖。這對于人民幣匯率和國內(nèi)資本市場也是個利好消息。
于翼資產(chǎn)分析，五一長假過后，受隔夜美股大跌的影響，A股市場周五也大幅回調(diào)。從全球經(jīng)濟看，美股市場對美國加息的利空已經(jīng)有了較長時間的預(yù)期，但從交易情緒看，尚未達到最悲觀的時刻，尤其是對于加息之后可能出現(xiàn)的衰退，也尚未體現(xiàn)在股價中，可能要等到美股巨頭公司的財報出現(xiàn)大幅下滑之后。所以未來1-2個季度，海外市場可能仍是影響A股走勢的因素之一。“但對于A股而言，更重要的是國內(nèi)經(jīng)濟與政策的導(dǎo)向，我們認為內(nèi)因的權(quán)重仍然大于外因。從國內(nèi)市場看，國內(nèi)政策的自主性尤為關(guān)鍵，尤其是隨著疫情的發(fā)酵‘內(nèi)滯外脹’的特征愈發(fā)明顯，中國穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力成為托舉經(jīng)濟的重要力量?！?/p>
富敦投資稱，展望未來，四月政治局會議定調(diào)要全力擴大國內(nèi)需求，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標。定調(diào)了加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)揮消費的牽引拉動作用和支持剛性和改善性住房需求等措施。十一次中央財經(jīng)委員會會議明確全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。同時，疫情目前正在逐漸緩解，新的應(yīng)對措施正在布置，一旦疫情受控，穩(wěn)增長發(fā)力將會推動上市公司盈利逐漸走出低谷。美聯(lián)儲鷹派加息在即，但是加息預(yù)期也可能隨之見頂，一旦美債收益率和美元指數(shù)見頂回落，外部壓力也有可能隨之緩解。“總的來看，未來將會隨著疫情緩解、穩(wěn)增長發(fā)力、外部環(huán)境緩解進入震蕩上行周期?！?/p>
丹羿投資認為，4月底中央政治局會議強調(diào)了經(jīng)濟發(fā)展的重要性，政策天平朝保經(jīng)濟傾斜，一定程度上強化了市場信心。疊加3月以來的快速下跌，絕大部分股票的估值已經(jīng)回到了歷史偏低水平。目前點位繼續(xù)悲觀已無必要。上海的疫情已逐步好轉(zhuǎn)且社會面清零已現(xiàn)，雖然后續(xù)可能還有反復(fù)，但可以對上海疫情的控制更加樂觀一些。即使看到鄭州、北京等地也出現(xiàn)了疫情，但有了上海的前車之鑒，各地大概率在疫情出現(xiàn)前期就會強力封控，從而用較小代價和時間控制住疫情。另外，從杭州等地也看到一些新的防控辦法，48小時核酸。如是，我們就可以預(yù)期被封控地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)會不斷展開，中國經(jīng)濟也會從4月的速凍逐步回暖?！肮墒袕?月底以來的反彈，就是反映了這種預(yù)期，悲觀情緒的退潮，估值開始修復(fù)。但這種修復(fù)的高度和持續(xù)性，取決于經(jīng)濟復(fù)蘇的程度。從目前各地疫情不斷散發(fā)導(dǎo)致持續(xù)不斷的封控，以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)的復(fù)雜性，后續(xù)經(jīng)濟即使恢復(fù)也不會很快，強度亦有限。因此，大盤反彈到一定程度后將再次區(qū)間震蕩，等待更多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)印證?！?/p>
私募認為當前要積極尋找機會，張可興表示，“短期的下跌不影響我們對整個市場，特別是大周期節(jié)奏的把握，畢竟從去年二月份以來到現(xiàn)在已經(jīng)調(diào)整一年多了，無論是估值、股債收益比等各種指標，都處在底部的位置，這種情況也符合底部上漲比較猶豫，同時波動比較大的特征，所以我覺得大家也沒有必要過度悲觀，還是符合這個熊市末端的特性，需要我們積極去尋找優(yōu)質(zhì)的股票，緩慢的布局建倉?！?/p>
趣時資產(chǎn)認為，展望后市，短期可能仍然處于震蕩筑底的過程之中，需要觀察疫情控制的發(fā)展態(tài)勢。經(jīng)過持續(xù)下跌后，很多公司跌出了較為顯著的投資價值，提供了更好的中長期布局機會，未來復(fù)合回報率有望大幅提升?！岸唐诠蓛r走勢會受到市場走勢的影響，絕大多數(shù)個股都難逃系統(tǒng)性風(fēng)險，目前可能是市場最差的階段。但拉長時間來看，中國經(jīng)濟存在較強的韌性，危中有機，機會也在超跌中醞釀，一旦市場恢復(fù)正常，股價走勢會逐步反映公司的基本面?！?/p>
磐耀資產(chǎn)表示，經(jīng)歷了節(jié)前的整體大幅下挫及政策支持帶來的整體強反彈，本周海內(nèi)外市場共同調(diào)整是檢驗個股最好的試金石?！昂颓懊鏌o腦殺跌不同，本周我們看到相當一批超跌個股，明顯開始走強，甚至走出了幾連陽走勢。主要集中在近期大幅單邊下跌，機構(gòu)集中度較少，同時基本面過硬，性價比極具優(yōu)勢的細分行業(yè)和個股。市場開始出現(xiàn)抵抗力量時，也正是希望孕育時。”
控制倉位、調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)
看好消費、高端制造等行業(yè)復(fù)蘇機會
站在這個時間點，相程投資認為，操作上控制倉位仍是第一要務(wù)。行業(yè)配置上，盡可能選擇業(yè)績確定性高、估值低位的行業(yè)布局。同時關(guān)注政策驅(qū)動帶來邊際變化的行業(yè)。
域秀資本表示，在目前市場磨底的階段，上市公司盈利能力和業(yè)績依舊是重中之重，業(yè)績扎實性更強的公司在極端市場中對抗風(fēng)險的能力更強，修復(fù)的速度也會更快。在關(guān)注疫情進展的同時，對持倉結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化保留能穿越波動的標的是當前最主要的工作。
富敦投資稱，綜合基本面、事件和政策，疫情后經(jīng)濟活動的恢復(fù)成為選行業(yè)核心思路背景下，我們?nèi)匀辉趥}位上保持謹慎，重點關(guān)注新開工和施工提速受益板塊，等傳統(tǒng)基建開工施工以及等新基建；消費活動恢復(fù)關(guān)注各地方推出的消費券活動從量變到質(zhì)變以及支持剛性和改善性住房需求帶來的方向。
關(guān)于投資方向，久期投資認為，短期是一個較好的做多機會，但聯(lián)儲加息的決心不能小覷，高估值成長股的壓力仍然在，看好低估值且業(yè)績景氣個股。今年要尤其看重性價比，若疫情防控轉(zhuǎn)好，前期下跌較多的風(fēng)光電板塊也會有不錯表現(xiàn)。
于翼資產(chǎn)表示，“綜合考量海內(nèi)外的經(jīng)濟形式，我們認為滯脹環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性機會偏防御板塊，包括高股息的價值紅利和跑贏通脹的資源型周期，而在衰退預(yù)期落地后，政策寬松預(yù)期將支持成長股的估值修復(fù)。”
丹羿投資稱，幾個方向值得重點關(guān)注：一是后疫情時代復(fù)蘇的消費股，茅指數(shù)代表的消費股從去年春節(jié)開始下跌，到現(xiàn)在已經(jīng)一年多了；調(diào)整的幅度和時間都已足夠，只是疫情把復(fù)蘇時間拉長、斜率拉低；雖然經(jīng)濟疲弱以及疫情沖擊一定程度削弱了居民的消費能力，但影響較小的高端消費、部分新消費、互聯(lián)網(wǎng)平臺等領(lǐng)域仍可找到投資機會；此類股票向下空間很小，唯一是時間成本。二是國產(chǎn)替代的科技、高端制造，與經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較小且長期空間巨大的軟件、半導(dǎo)體、高端制造領(lǐng)域，都存在大量國產(chǎn)替代的機會；經(jīng)過前期的下跌，部分股票估值已具吸引力；優(yōu)選與經(jīng)濟關(guān)聯(lián)小的軟件、半導(dǎo)體，或增長較快的智能汽車供應(yīng)鏈企業(yè)。
另外，欽沐資產(chǎn)還表示，外部因素帶來的沖擊迎來高峰?！拔覀冋J為二季度主要的外部壓力來源是美國的加息縮表，近期美聯(lián)儲的發(fā)言較為鷹派，需要對外盤多一些謹慎，大概率二季度是靴子落地的時間點，對于流動性以及匯率的壓力測試終究會過去。由于H股受海外流動性沖擊較大，我們傾向于這個時間點尋找一些位置合理的優(yōu)質(zhì)H股公司?！?/p>
