有色金屬2023年1月行情展望
(相關(guān)資料圖)
來源:國投安信期貨研究院
有色金屬2023年1月行情展望
銅:
12月銅價反彈沖高后緩步回落,市場交投持續(xù)回落。市場關(guān)注點逐步來到國內(nèi),國內(nèi)疫情防控措施明顯放寬,1月初將放開境外疫情管控,市場風(fēng)險偏好大幅改善,疫情放開對于需求預(yù)期的指引作用不容忽視。海外方面,非美國家開始追趕美聯(lián)儲加息步伐,美元相對走弱對銅市來說偏利多,但海外需求的下滑也是實實在在。從現(xiàn)貨來看,庫存繼續(xù)表現(xiàn)出更多的結(jié)構(gòu)性特征變化,總庫存持續(xù)位于低位波動,季節(jié)性的補庫表現(xiàn)遲緩,上海庫存一度抬升,但隨著華南庫存吃緊,有區(qū)域間調(diào)貨的情況出現(xiàn),總體現(xiàn)貨升水有所回落,進口需求明顯下降,貿(mào)易升水已經(jīng)跌至年內(nèi)最低的40美元以下。國內(nèi)表觀需求表現(xiàn)穩(wěn)健,冶煉增速平平,供應(yīng)短缺難以緩解。下游行業(yè)方面,地產(chǎn)相關(guān)持續(xù)羸弱,出口持續(xù)回落,需要擔(dān)憂在上半年是否出現(xiàn)失速風(fēng)險,此外新能源汽車,光電風(fēng)電相關(guān)領(lǐng)域用銅持續(xù)提供增量,構(gòu)成了需求方面的韌性。技術(shù)上看,LME銅價反彈遇阻后重回震蕩區(qū)間,后續(xù)海外需求回落和衰退前景將打壓需求,一季度總體偏空思路,6.6-6.8萬區(qū)間擇機持空。
鋁:
12月鋁市面對強預(yù)期弱現(xiàn)實局面,反彈行情受阻,滬鋁高位回落,現(xiàn)貨轉(zhuǎn)向貼水。在美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩、國內(nèi)疫情防控變化以及地產(chǎn)政策加碼等多重利好預(yù)期先行后,鋁市基本面壓力開始顯現(xiàn)。12月貴州對當(dāng)?shù)匚寮译娊怃X企業(yè)開展負(fù)荷管理,理論影響產(chǎn)能高達60萬噸,但實際執(zhí)行預(yù)計難以達到。國內(nèi)運行產(chǎn)能穩(wěn)步回升趨勢受阻,運行產(chǎn)能較前一月略有下降,不過1月產(chǎn)量仍遠高于去年同期。需求方面,國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率連續(xù)七周下降,下游淡季需求不佳,企業(yè)訂單減少,企業(yè)人員大規(guī)模感染降低生產(chǎn)效率。地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然乏力,多項數(shù)據(jù)跌幅擴大,政策效果還需要時間來實現(xiàn)。11月未鍛軋鋁及鋁材出口繼續(xù)回落至2021年7月以來新低,較年內(nèi)高點下降近三分之一,海外需求持續(xù)下降帶來的負(fù)反饋延續(xù)。年末累庫跡象顯現(xiàn),新年期間累庫高達近七萬噸,預(yù)計春節(jié)前累庫將大幅高于去年。滬鋁中期震蕩趨勢延續(xù),短期技術(shù)面出現(xiàn)向下破位跡象,1月建議維持逢反彈偏空參與思路。
鋅:
開年首期社庫數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示國內(nèi)鋅供求開始易勢,庫存進入累庫拐點。初步判斷,2023年春節(jié)前后國內(nèi)鋅錠累庫期相對前置、持續(xù)時間可能在6周、較往年偏短1-2周,這主要是基于對春季宏觀發(fā)力躁動所做的判斷。初步預(yù)計累庫幅度應(yīng)能首先超過去年同期水平。當(dāng)前,內(nèi)外鋅市的資金關(guān)注度降溫,同時,國內(nèi)疫情沖擊波對鋅上下游產(chǎn)業(yè)鏈的影響,呈現(xiàn)對下游干擾更大的特點。除華北部分鍍鋅產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)外,華東、華南正值疫情高峰,開工受限,且有部分企業(yè)順勢放假。因春節(jié)還有三周,市場普遍預(yù)計消費將轉(zhuǎn)弱。而鋅在供應(yīng)端相對平穩(wěn),四川有部分企業(yè)短暫減停,但加工費高、支持煉廠利潤,且西北地區(qū)復(fù)產(chǎn)、運輸積極度高。普遍認(rèn)為國內(nèi)精鋅產(chǎn)量將在1月延續(xù)穩(wěn)定。2301交割風(fēng)險繼續(xù)降溫,保持適度關(guān)注。傾向2302價格下行壓力大,趨勢上將跌向2.25萬,延續(xù)空頭持有策略。
鉛:
內(nèi)外鉛市韌性強,滬鉛2212合約交割后,在40-60日均線獲得支撐,隨即快速拉升到1.62-1.63萬。交投支撐,主要包括:1)倫鉛低庫存、現(xiàn)貨升水拉升、進入彭博商品指數(shù),易于帶動多頭情緒;2)國內(nèi)精鉛出口環(huán)境及兌現(xiàn)年度長單,減少了市場零單貿(mào)易;3)疫情依次沖擊了原生及再生鉛在12月下半月的生產(chǎn)。目前認(rèn)為,本月鉛市高位下調(diào)的風(fēng)險更大。首先,海外庫存雖低,但實際消費一般,且新星澳洲煉廠即將增加供應(yīng),倫鉛溢價風(fēng)險將降低。其次,11月精鉛出口,市場判斷12月繼續(xù)出口,但出口幅度較中性,更易支持鉛價在中性水平獲得支撐,而不是在高區(qū)域繼續(xù)拉漲。再次,疫情對鉛供應(yīng)鏈的波及,呈“減??臁?fù)工快”的特點,1月原再生鉛生產(chǎn)將有所恢復(fù)。我們認(rèn)為鉛價高位下調(diào)的目標(biāo)指向1.55萬,原生鉛加工費低迷、利潤較薄,容易支撐鉛價。另外,繼續(xù)關(guān)注春節(jié)前社庫變動,預(yù)計2301交割熱度一般??疹^以節(jié)奏交易為主。
錫:
錫價表現(xiàn)強于預(yù)期,倫錫進入平臺震蕩,且嘗試站穩(wěn)2.5萬美元,LME錫庫存走低到上半年水平支持錫價。滬錫整體跟漲,持倉平穩(wěn),因庫存集中在國內(nèi),整體顯性庫存仍在年內(nèi)較高水平,交割月倉量風(fēng)險多以交割化解。不過滬錫2302合約倉量集中,需要警惕擠倉風(fēng)險。我們認(rèn)為錫中下游仍要經(jīng)歷去庫風(fēng)險,重點關(guān)注滬錫21-21.5萬間的阻力,震蕩區(qū)間下方建議關(guān)注18萬元/噸。
鎳:
12月鎳價大漲,漲幅超20%,創(chuàng)8個月以來新高。當(dāng)前鎳價保持強勢,原因有三,一是美元指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)偏弱,二是國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期加強;三是國內(nèi)極低的庫存水平,但主要因素仍是低庫存,這也使得看空力量也逐漸減弱。從基本面來看,不銹鋼虧損加劇,減產(chǎn)意愿明顯,對鎳需求將會減少。新能源產(chǎn)業(yè)鏈終端需求放緩,電池級硫酸鎳價格持續(xù)走弱。從產(chǎn)業(yè)的角度來看,精煉鎳和二級鎳價格嚴(yán)重劈叉,鎳價已然高估,但受制于低庫存,回落空間有限。純鎳低庫存和宏觀預(yù)期向好對鎳價有所支撐,而產(chǎn)業(yè)對鎳需求支撐邏輯弱化持續(xù)施壓鎳價。
標(biāo)簽: 有色金屬 現(xiàn)貨升水 較高水平
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