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李蓓最新發(fā)聲：滬深300進(jìn)入慢牛行情，已加大股票倉(cāng)位！

2023-07-31 15:10:32來源：私募排排網(wǎng)  

本文首發(fā)于公眾號(hào)“私募排排網(wǎng)”。

7月28日，A股市場(chǎng)走出久違的券商股漲停潮行情，當(dāng)日北向資金也凈買入A股超160億元，滬深300指數(shù)放量大漲2%以上。特別是有著“牛市旗手”之稱的券商掀起漲停潮，券商龍頭中信證券時(shí)隔3年再漲停，不得不讓投資者“浮想聯(lián)翩”。

在市場(chǎng)絕地反擊之時(shí)，百億私募半夏投資的李蓓“緊急”解讀了對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的看法，其“滬深300進(jìn)入慢?！钡难哉摚l(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。


(資料圖片僅供參考)

李蓓：滬深300進(jìn)入慢牛行情，已提升股票倉(cāng)位！

李蓓在回應(yīng)投資者對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的疑問時(shí)，她提到“其實(shí)就算沒有政策，房地產(chǎn)也會(huì)自然見底，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)也會(huì)自然見底，無非早晚幾個(gè)月。按我們的觀察，以300非金融為代表的中下游藍(lán)籌，盈利已經(jīng)正在見底回升，同比轉(zhuǎn)正”。

為什么經(jīng)濟(jì)動(dòng)量本身尚未見底，中下游藍(lán)籌的盈利已經(jīng)見底？

李蓓分析認(rèn)為，一是，成本下降。包括人力成本，資金成本，原材料，能源等。二是，集中度提高，份額擴(kuò)大。三是，本輪中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)提升，外需有韌性，中國(guó)企業(yè)或海外設(shè)廠，或直接出口，全球份額擴(kuò)大，出口/海外利潤(rùn)貢獻(xiàn)大。以上這幾點(diǎn)，除了原材料和能源成本下降是周期性的，其它都是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性可維持的，至少可以維持好幾年。以上3個(gè)原因，會(huì)使得將來呈現(xiàn)幾大變化趨勢(shì)。

1，中國(guó)GNP增速大于GDP增速。類似1990年后的日本。

2，國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)增速大于國(guó)內(nèi)GDP增速，企業(yè)利潤(rùn)在GDP中的份額上升，居民收入在GDP中的份額下降。類似2009年之后的美國(guó)。

3，有全球銷售/布局能力的中國(guó)龍頭企業(yè)，總利潤(rùn)增速高于國(guó)內(nèi)利潤(rùn)增速。

基于以上宏觀基本面的考量，李蓓認(rèn)為，滬深300將會(huì)進(jìn)入慢牛。

在上個(gè)月的月報(bào)中，李蓓就指出，從短期來看，6月開始的補(bǔ)庫(kù)存使得工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)有可能在未來1-2個(gè)月短暫的超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)大盤指數(shù)產(chǎn)生支撐。綜合看，估計(jì)未來幾個(gè)月大盤指數(shù)震蕩磨底。在這種環(huán)境下，個(gè)股投資就變得可作為，對(duì)沖保護(hù)的比例可以下降，逢低買入基本面好、估值合理偏低的股票是可以實(shí)現(xiàn)好收益的。

李蓓透露，過去一個(gè)月，半夏投資在持續(xù)提高股票倉(cāng)位，主要集中在中下游大盤股。截至目前，低波動(dòng)基金權(quán)益凈倉(cāng)位已經(jīng)大于60%，高波動(dòng)基金已經(jīng)大于100%，其中，個(gè)股倉(cāng)位30%多，其余倉(cāng)位大部分是看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的組合。

展望后市，李蓓認(rèn)為未來的A股市場(chǎng)是結(jié)構(gòu)牛、慢牛，大盤股優(yōu)于小盤股。因?yàn)樾”P股估值相對(duì)偏高，之前相對(duì)過于擁擠和活躍，且盈利尚在下滑中。另外，因?yàn)榇笮”P無法實(shí)現(xiàn)共振，而是分化，所以指數(shù)層面不會(huì)特別快。

雖然李蓓看好后市行情，特別是大盤股行情，但作為一家宏觀對(duì)沖私募，半夏投資依然把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。目前對(duì)于股票持倉(cāng)，已經(jīng)采用看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的組合來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。這種同時(shí)持有看漲和看跌期權(quán)的組合策略，本質(zhì)上屬于做多波動(dòng)率。這個(gè)組合大漲或大跌都可以盈利，既不會(huì)錯(cuò)過大漲行情，下跌也能為組合持有的個(gè)股和股指持倉(cāng)提供保護(hù)。

半夏投資近三年收益領(lǐng)先

私募排排網(wǎng)資料顯示，半夏投資成立于2015年，是一家專注于宏觀對(duì)沖策略的私募基金管理公司。創(chuàng)始人李蓓，在北京大學(xué)獲得了金融學(xué)本、碩學(xué)位，擁有10年基金管理行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。

來自半夏投資官網(wǎng)的資料顯示，半夏投資的宏觀對(duì)沖策略，是基于內(nèi)部自上而下對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格驅(qū)動(dòng)因子的分析，判斷各個(gè)大類資產(chǎn)價(jià)格在未來一段時(shí)期的趨勢(shì)。從而指導(dǎo)基金在各個(gè)類別資產(chǎn)上的配置和交易。在投資過程中使用期貨期權(quán)等各種衍生金融工具，使用對(duì)沖、套利等投資手段，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)不依賴于市場(chǎng)環(huán)境的絕對(duì)收益。

針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，半夏投資給投資者提供了高、中、低波動(dòng)三個(gè)系列的基金產(chǎn)品。不過，在今年5月份，半夏投資曾公告，5月8日起，半夏旗下的宏觀對(duì)沖系列基金，均不再對(duì)新投資人開放認(rèn)購(gòu)，僅接受存量投資人追加。

對(duì)于封盤行動(dòng)，半夏投資解釋到，“現(xiàn)在半夏宏觀對(duì)沖系列的規(guī)模已經(jīng)超過了100億，如果規(guī)模再擴(kuò)大較多，我們經(jīng)常使用的對(duì)沖工具，就會(huì)面臨交易所的持倉(cāng)限制，對(duì)策略的實(shí)現(xiàn)和長(zhǎng)期收益率水平就會(huì)產(chǎn)生一定的影響。我們希望維持一直以來的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，維持與股市的低相關(guān)性，努力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期較高的絕對(duì)收益”。

半夏投資一直備受市場(chǎng)關(guān)注，一個(gè)重要原因就是，公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)诎賰|私募中表現(xiàn)亮眼，而且是國(guó)內(nèi)宏觀對(duì)沖策略領(lǐng)域的頭部私募。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月底，半夏投資近三年收益為***%，位列百億私募第1名。

多只滬深300指增基金表現(xiàn)不俗

如果市場(chǎng)真如半夏投資的預(yù)判，滬深300走出慢牛行情，那么要想獲得等同甚至超越滬深300指數(shù)漲幅的收益，滬深300指數(shù)增強(qiáng)型基金，或是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

指數(shù)增強(qiáng)型基金的投資組合通常以某個(gè)市場(chǎng)指數(shù)為基準(zhǔn)，投資經(jīng)理會(huì)在基準(zhǔn)指數(shù)的成分股中進(jìn)行一定程度的調(diào)整，在保持與基準(zhǔn)指數(shù)相近的風(fēng)險(xiǎn)水平的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)超過基準(zhǔn)指數(shù)的收益。這種調(diào)整可能包括增加或減少某些成分股的權(quán)重，投資于非指數(shù)成分股等。

筆者根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，19只來自5億以上規(guī)模私募的滬深300指增產(chǎn)品有近三年業(yè)績(jī)展示，且均取得了不錯(cuò)的超額收益。其中百億私募產(chǎn)品有12只，占據(jù)絕大多數(shù)。近三年超額收益最高的是來自因諾資產(chǎn)的產(chǎn)品“因諾***號(hào)”，其在近三年取得了***%以上的收益和近***%的超額收益。

風(fēng)險(xiǎn)揭示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，本資料涉及基金的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預(yù)測(cè)產(chǎn)品未來收益。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎注意各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷售文件，充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身情況做出投資決策，對(duì)投資決策自負(fù)盈虧。

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